受惠於可能即將減息的預期，美國股市於2023年最後一個季度錄得強勁升幅。標普500指數於2023年底的點數僅略低於2022年初創下的記錄高位。

期內，美國年度通脹率（消費者物價指數）由9月份的3.7%放緩至10月份的3.2%及11月份的3.1%。聯儲局的首選通脹指標（核心個人消費支出指數）遜於預期，11月份按月上升0.1%。與此同時，第三季度經濟增長年率由先前的5.5%下調至4.9%。

該數據增強了市場對聯儲局已結束加息週期及將於2024年轉向減息的預期。聯儲局主席鮑威爾表示，央行了解將利率維持於緊縮水平過長時間的風險。聯邦公開市場委員會最新政策會議記錄顯示，決策者預期明年利率區間將維持於4.5%-4.75%，低於目前的5.25%-5.5%。

受惠於即將減息的預期，美國股市強勁回升。對利率最敏感的行業表現最佳，包括資訊科技、房地產及非必需消費品。由於季內原油價格走低，能源行業錄得跌幅。

於2023年最後一個季度，受當局可能不會進一步加息的預期推動，歐元區股市表現強勁。MSCI歐洲貨幣聯盟指數上升7.8%。房地產及資訊技術等行業錄得最大升幅，而醫療保健及能源錄得跌幅，造成主要拖累。

歐元區及美國通脹數據放軟，增加了市場對利率可能已見頂，並可能很快於2024年減息的希望，為股市帶來支持。歐元區年度通脹率由10月份的2.9%降至11月份的2.4%，而一年前的年度通脹率為10.1%。

利率上升對歐元區經濟造成拖累。歐盟統計局的數據顯示，第三季度歐元區國內生產總值按季下跌0.1%。12月份HCOB歐元區採購經理人指數初值跌至47.0。這表明該地區的經濟可能於第四季度出現收縮。（採購經理人指數是基於製造業及服務業公司的調查數據。數值低於50意味著經濟收縮，而高於50意味著經濟擴張。）

受惠於未來減息的樂觀情緒，大部份行業均上升。由於預期債務成本下降，房地產行業強勁上升。資訊科技股（其價值基於未來現金流及盈利）亦表現良好。工業及材料等其他經濟敏感型行業錄得強勁升幅。相比之下，能源行業因油價走低而下跌。個股特定因素對醫療保健行業造成拖累。

季內，英國股市上升。由於以國內業務為主的股票表現極為強勁，英國中小型股指數跑贏整體市場。這是由於市場對利率或已見頂的信心進一步增強，且海外對英國小型企業的「入境」收購持續升溫。

一些大型跨國公司及經濟敏感型市場板塊亦表現良好，特別是在工業及金融行業。然而，更廣泛而言，英鎊兌美元表現強勁對大型公司造成拖累。

期內，英國通脹放緩幅度大於預期，英國國家統計局公布11月份消費者物價指數已跌至3.9%。這推動市場預期英倫銀行可能已結束其一系列的加息。同時，英國國家統計局的經修訂數據顯示，第三季度英國國內生產總值下跌，此前數據顯示為零增長。

英國財政大臣Jeremy Hunt公布的秋季預算聲明包含的政策措施超出很多人的預期。關鍵舉措包括允許延長100%資本支出補貼的期限，這令公司能夠從應納稅收入中扣除廠房及機器支出。

儘管10月份及12月份表現較為疲弱，但11月份的升幅令日本股市於第四季度錄得正面的總回報，其中東證總回報指數上升2.0%。季內，市場趨勢出現明顯轉變。10月份，由於通脹仍然強勁，市場擔憂美國利率可能會於更長時間內維持於更高水平，從而打壓市場情緒。此外，地緣政治風險加劇（例如中東衝突再度爆發）引發市場憂慮。然而，投資者情緒有所改善，主要由於美國宏觀經濟數據遜於預期，引發市場預期美國將減息。

儘管12月份美國市場持續上升，但由於投資者擔憂日圓升值，日本股市表現落後。由於市場趨勢出現逆轉，季內增長股表現較價值股強勁，小型股亦從相對於大型股的大幅落後表現中恢復過來。

從企業基本因素角度看，本財政年度上半年的盈利業績相當強勁。雖然日圓疲軟無疑產生一定影響，但定價能力維持良好。更多公司披露管理層計劃解決估值下跌的問題，例如市賬率低於1倍。另一項利好動態是在解除交叉持股方面取得穩定進展。

日本整體宏觀經濟狀況持續改善。第三季度國內生產總值數據略微疲弱，原因是通脹上升及工資增長放緩。然而，日本央行於12月份發布的短觀調查顯示，製造業及非製造業的商業情緒持續改善。資本支出計劃亦表明，機械及資訊科技服務公司的需求將持續強勁。日本央行於10月底逐步採取措施，以推進其非常規貨幣寬鬆政策的正常化進程，並繼續暗示或會於2024年初採取進一步行動。

第四季度，亞洲（日本除外）股市上升。市場預期美國利率可能已見頂，推動投資者對該地區風險資產的投資意願重燃。

季內，MSCI AC亞洲（日本除外）指數的所有市場均錄得升幅，惟中國除外，由於投資者擔憂經濟增長疲弱，中國股市下跌。投資者擔憂中國政府提供的刺激措施或不足以刺激環球第二大經濟體系增長。房地產危機持續及中國監管制度方面的不確定性亦削弱中國股市的投資情緒。

台灣、南韓及印度為季內表現最強勁的指數市場，這三個市場均錄得強勁升幅。台灣及南韓方面，隨著投資者對人工智能的熱情持續升溫，科技股及芯片製造商上升。馬來西亞、菲律賓及新加坡亦於第四季度錄得強勁升幅，而印尼、泰國及香港的升幅較為溫和。

儘管季初面臨壓力，當時債券孳息率上升及中東衝突拖累新興市場回報，但於2023年第四季度，整體新興市場股市表現強勁，但落後於已發展市場股市。美國經濟「軟著陸」跡象及2024年減息預期上升帶來利好。然而，中國持續拖累新興市場的整體表現。

季內，波蘭表現最佳，原因是唐納德·圖斯克(Donald Tusk)當選總理受到市場歡迎，他將領導組建親歐盟立場的自由聯合政府，結束民粹主義政黨法律與正義黨長達8年的執政。秘魯、埃及和墨西哥亦錄得強勁的兩位數升幅（以美元計）。

巴西表現領先，主要是受持續的通脹放緩跡象及央行隨之下調政策利率所推動。受惠於一些科技相關股票表現強勁及科技出口維持穩健，台灣表現領先於新興市場指數。南韓市場亦因科技相關表現而上升。匈牙利及哥倫比亞亦上升，希臘及南非亦錄得升幅，其中南非受惠於停電現象（被稱為「減載」）緩解。印度表現強勁，原因是通脹放緩以及執政黨印度人民黨在關鍵邦選舉中表現強勢。

雖然沙特阿拉伯的表現領先於指數，但其他市場表現落後。科威特、阿聯酋、中國及土耳其等市場均錄得跌幅。中國經濟數據參差，持續顯示經歷前幾年疫情引發的經濟放緩後，經濟復甦乏力，且刺激措施仍然有限。房地產危機仍未解除持續打壓市場情緒，同時市場擔憂科技公司可能因潛在的遊戲監管而受壓，亦於季內稍後造成不利影響。儘管季內已透過多次加息，明顯轉向更加正統的貨幣政策，但土耳其仍是表現最遜色的指數市場。通脹率仍超逾60%。

根據彭博環球綜合指數，2023年最後一個季度，固定收益市場表現極為利好，創下二十多年來的最佳季度表現。表現利好主要由於貨幣政策方向明顯轉變，從「利率將於更長時間保持於較高水平」立場轉向可能減息。政府債券孳息率大幅下跌，信貸市場回升，並跑贏政府債券。

美國聯儲局於季內維持利率不變，且於12月份明顯轉向更為溫和的立場，從而加速市場回升。經修訂的點陣圖（反映聯邦公開市場委員會對聯邦基金利率預測的圖表）顯示，目前預計2024年將進行三次減息，高於先前預期的兩次。由於個人消費支出通脹（最受關注的聯儲局指標）方面出現更令人振奮的消息，聯邦公開市場委員會似乎對通脹降至目標水平所取得的進展較為滿意。

其他主要央行維持利率穩定，但似乎對通脹持更加審慎立場。歐洲央行於計劃取消部份疫情緊急資產購買計劃支持方面取得進展，同時強調對國內通脹的擔憂。然而，市場已消化明年將多次減息的預期。儘管該地區就業市場相對穩健，但採購經理人指數顯示經濟增長前景悲觀。同時，英倫銀行貨幣政策委員會對進一步收緊政策仍有分歧。最新公布的通脹數據出乎意料地出現下跌，從而使英國國債市場延續升勢。

其他方面，日本央行決定僅對孳息曲線控制政策進行小幅調整，但調整程度未達到市場預期。

由於市場已消化寬鬆狀況，政府債券孳息率全線下跌。10年期美國國債孳息率由第三季度末的4.57%跌至第四季度末的3.87%。10年期英國國債孳息率由4.44%跌至3.54%，而10年期德國國債孳息率於季內下跌0.81%，收於2.03%。

儘管未來經濟增長可能放緩，但企業債券市場強勁回升，原因是投資者預期隨著金融狀況緩和，經濟可能會避免陷入深度衰退。美國及歐洲高收益市場表現跑贏投資級別市場，息差收窄亦使高收益債券大幅跑贏政府債券。投資級別債券是信貸評級機構釐定的最高質素債券；高收益債券的投機性更強，其信貸評級低於投資級別債券。

同時，自2009年第三季度以來，美國及歐洲投資級別信貸市場的季度回報並無改善。所有行業普遍回升，其中證券化信貸、擔保債券及準政府債券於季內均表現強勁。

外匯市場方面，瑞典克朗為表現最佳的主要貨幣。儘管瑞典央行暫停加息，但該貨幣仍受惠於央行為支持該貨幣而進行的外匯對沖操作。同時，聯儲局轉向減息令美元受壓。

以Refinitiv Global Focus指數衡量，均衡可換股債券受惠於股市利好因素，以美元對沖計錄得6%的升幅。可換股債券於12月份的市場上升中表現強勁。於第四季度，可換股債券一級市場十分活躍，有224億美元新債進入市場。這令年度發行額達到900億美元的較高水平，約為2022年發行額的兩倍。