即使市場憂慮勞工報告弱於預期、關稅和持續通脹,以標普500指數衡量的美國股市錄得升幅。7月份的非農就業報告顯示創造的職位大幅減少,而此前數月的數字同時被下調。雖然美國上訴法院裁定總統特朗普實施的對等關稅不合法,但裁決延遲執行至10月14日,以給予政府時間向美國最高法院上訴。

美國聯邦儲備局主席鮑威爾(Jerome Powell)在傑克遜霍爾經濟研討會(Jackson Hole)上發表的演說採取鴿派立場,為市場帶來提振。鮑威爾指出,勞工市場疲弱可能為美聯儲改變其政策立場提供理據,此言論增加了市場預期美聯儲將於9月中旬的會議上宣布減息。

資訊科技板塊於本月表現落後大市。儘管該板塊本年表現出色,但其動力可能暫時受到麻省理工學院的一份報告影響。該報告指出95%的企業生成式人工智能試點項目未能產生可量化的財務回報(儘管報告指出失敗往往是因執行不善而非技術本身)。材料板塊是本月表現最強勁的行業,受惠於貿易協議的進展和製造業活動擴張。醫療保健板塊亦表現突出,主要受惠於具吸引力的估值和一些利好的公司特定消息而獲得投資者青睞。

一份修訂後的報告顯示,美國經濟第二季度增長更加強勁,最新數據顯示國內生產總值(GDP)按年化計算增長3.3%,高於最初報告的3%。個人消費支出(PCE)物價指數顯示,7月核心通脹按年率計算為2.9%。然而,即使通脹處於該水平,美聯儲似乎仍認為其他經濟指標的疲弱程度足以支持在9月減息。

 
 

 

歐元區股票以歐元計算錄得輕微升幅。表現最好的板塊包括能源和非必需消費品。非必需消費品方面,汽車股受惠於7月底與美國達成關稅協議所帶來的部分利好消息。工業和資訊科技板塊是主要跌幅來源。工業方面,由於結束烏克蘭戰爭的安全談判取得部分進展,與國防相關的股票下跌。資訊科技股則因該板塊環球表現疲弱而受挫。

8月份HCOB歐元區採購經理人指數(PMI)升至51.1,高於7月份的50.9。這顯示商業活動加快,新訂單恢復正增長。PMI建基於對製造業和服務業公司的調查,讀數高於50代表經濟活動擴張。

法國股票於月底下跌,原因是市場憂慮政府將會倒台。法國總理貝魯(François Bayrou)提出應對國家日益擴大的赤字計劃,但遭到議會強烈反對,其後要求於9月8日進行信任投票。

 
 
 

在英國,富時綜合指數於8月錄得正回報。表現最好的行業為通訊業、基本資源業和能源業。科技板塊在全球走弱下,跌幅最為顯著。大型股富時100指數的表現優於中型股富時250指數。

英倫銀行將利率下調25個基點至4.0%。然而,貨幣政策委員會意見分歧,其中四名委員投票維持利率不變。英國國家統計局的數據顯示,7月通脹率升幅超出預期至3.8%,這令市場對於短期內會否再次減息的可能增添疑慮。

 
 
 

日本股市延續了數月以來的升勢,其中東證股價指數總回報上升4.5%,日經225指數則上升4.0% 。本月初,市場受美國政策的不確定性,以及半導體工具製造商東京電子下調盈利指引所影響,升幅受到限制 。然而,隨著美國就業數據轉弱和聯儲局主席鮑威爾在傑克森霍爾發表講話,加強了市場對美國減息的預期,市場氣氛隨之改善 。

在本地市場,6月季度企業業績普遍表現穩健 ,而市場普遍預期亦有所上調。日本第二季國內生產總值恢復增長 ,7月份通脹數據(消費物價指數)亦證實通脹持續朝溫和方向發展 。這些因素共同支持了市場強勢 ,而與人工智能相關的數據中心需求,亦為相關的日本企業增添了動力 。

 
 
 

MSCI亞洲(日本除外)指數錄得升幅。其中,新加坡是表現最強勁的市場,其次是中國、馬來西亞和香港 。印度、台灣和南韓則表現落後 。

新加坡的升幅主要來自強勁的企業盈利。中國股市持續受惠於政府推行的「反內卷」行動,該行動旨在遏止行業內激烈的價格競爭並減少部分行業的產能過剩。然而,經濟數據依然乏力,7月份的年度通脹率按年為0%。

印度股市下跌,原因是美國因印度向俄羅斯購買石油而將關稅稅率從25%上調至50%。在科技股普遍表現較弱的月份,科技股佔比較高的台灣和南韓市場亦表現落後。此外,對企業稅上調的擔憂也拖累了南韓股市 。

 
 
 

新興市場股票於8月錄得正回報,受惠於美元走弱;然而,新興市場指數表現仍然落後於MSCI世界指數。

本月表現最好的市場為拉丁美洲的哥倫比亞、智利、巴西和秘魯。巴西市場似乎未受出口至美國將面臨50%關稅的消息所影響,反而受惠於當地貨幣走強和通脹數據持續改善,應可為貨幣政策放寬鋪平道路。受惠於當地貨幣升值和貴金屬價格走強,南非於本月亦錄得強勁表現。

中國股市錄得升幅,表現優於新興市場指數,原因是中美貿易談判帶來了另一個90天關稅暫緩期。「反內卷」政策持續受到關注,亦有助市場。台灣股市以美元計錄得負回報,因當地貨幣於月內貶值。部分中東市場,包括沙特阿拉伯、科威特和阿聯酋,則在能源價格走弱的背景下錄得跌幅。同時,由於投資者憂慮企業稅率上調可能帶來的影響,以美元計價的南韓市場走低。美國貿易關稅上調至50%及外資股票流出,對印度市場帶來壓力。

 
 
 

受經濟數據和政治發展所影響,環球債券市場於8月錄得的回報表現各異。

8月初,美國國債孳息率大幅下跌(債券孳息率和價格走勢相反)。此前有官方數據顯示,7月的新增職位減少,而前幾個月的數據亦被下調。這種負面經濟發展導致美國總統立即解僱負責此數據的官員,同時促使市場更認真地考慮美聯儲短期內減息的可能性。

在特朗普政府日益增加的政治壓力下,美聯儲主要官員在本月稍後時間發表的言論似乎傾向於提前減息,包括主席鮑威爾在傑克森霍爾會議上的發言。他們強調,美聯儲在雙重使命中更關注勞工市場的疲弱表現,而非通脹。8月中旬公布的消費物價指數報告亦低於預期,扭轉了市場普遍預期關稅會推高通脹的看法。

儘管美國短期國債市場表現良好,但長期債券則持續受上月預算案所帶來的財政開支水平,以及對美聯儲獨立性受損的擔憂所困擾。

歐洲政府債券孳息率在8月穩步上升(意味價格下跌)。調查數據顯示,製造業和其他週期性行業持續復甦。由於通脹大致穩定,歐洲央行似乎認為目前的利率政策已經足夠寬鬆,因此沒有必要進一步減息。德國未來數年的財政擴張為歐洲政府債券帶來另一個負面因素;法國即將就財政政策舉行的政治對決亦令人擔憂。

英國金邊債券孳息率同樣錄得上升。英倫銀行將利率下調至4%,但贊成該舉動的投票結果不如市場預期般明確,這顯示該行可能繼續採取循序漸進的方針,短期內不會再次減息。通脹數據略高於預期亦支持了這一立場,而經濟活動改善的正面跡象則顯示,經濟增長可能不像先前所想般停滯不前。

日本政府債券孳息率亦持續顯著下跌。通脹現已遠高於日本央行2%的「中性」水平,而通脹預期持續上升(部分由於消費者根據近期的經驗,預計特別是米價將會上升)。工資增長達到2%,這是自1990年代初以來的首次,當時的政策利率較高,勞動力也更充裕。政府的弱勢地位意味著其面臨增加公共開支的政治壓力。

企業債券市場於本月普遍表現較為穩健。美國相對溫和的企業環境(以及關稅水平的憂慮降低)意味著美國企業債券表現良好,跑贏歐洲和英國指數。

美元在7月兌其他主要貨幣升值後,於8月恢復其2025年的跌勢,原因是美聯儲減息的可能性愈來愈大。日圓在本月表現亦相對疲弱,原因是市場聚焦於首相石破茂的少數派政府面臨增加公共開支的政治壓力。歐元兌美元和日圓走強。英鎊兌其他主要貨幣走強,原因是市場顯示經濟活動有改善跡象,以及英國短期內減息的可能性降低。

 
 
(只供參考之用)   資料截至2025年9月4日
 

 

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