美國股市在第一季度下跌，資訊科技和非必需消費品板塊大幅下跌。然而，大多數其他行業表現較好，其中能源和醫療保健股票升幅最大。

有消息稱，中國的DeepSeek已經開發了一種可與市場領導者相媲美的人工智能（AI）模型，但成本只是其中的一小部分，這促使投資者重新評估對人工智能的預期、美國在該領域的領導地位以及投資回報。近年來，AI主題為股市提供了動力，導致「七巨頭」（Magnificent Seven）股票跑贏大市，因此這消息為指數中一些最大市值的股票帶來了壓力。

貿易關稅是本季度的另一個關鍵主題。特朗普宣佈對某些國家（特別是墨西哥和加拿大）和某些商品（汽車、鋼鐵、鋁）徵收關稅。隨著本季度結束，投資者等待4月2日（特朗普所稱的「解放日」），宣佈更多的關稅徵收。

投資者擔心，貿易關稅以及新成立的政府效率部門（DOGE）計劃削減公共部門就業崗位，可能會為美國消費者帶來壓力。密歇根大學3月份的消費者信心指數為57.0，遠低於2月份的64.7。

3月，美國聯儲局將美國2025年的增長預測從2.1%下調至1.7%。聯儲局亦將通脹預期從2.5%上調至2.7%，將利率在本季度維持在4.25-4.50%不變。

歐元區股市在第一季度大幅上升。今年1月，有關DeepSeek的消息導致投資者重新評估美國大型股的集中配置，並開始將資金轉向其他市場。2月，德國選舉結果出爐，市場對由弗里德里希·梅爾茨（Friedrich Merz）領導的新政府將推行促進增長的政策感到樂觀。然而，由於市場擔心美國從汽車行業開始對進口商品徵收關稅，市場在3月份回落，限制了升幅。

本季度表現最好的板塊是金融，尤其是銀行業在強勁的財報更新支持下表現出色。銀行亦相對不受貿易關稅擔憂的影響。其他升幅最大的板塊包括工業、能源、通訊服務和公用事業。本季度表現不佳的行業包括非必需消費品、資訊科技和房地產。

德國選舉於2月舉行，梅爾茨領導的基督教民主聯盟成為最大黨。梅爾茨表示打算在復活節（4月20日）之前組建政府。然而，新的議會會期開始之前，他已成功推動放寬德國嚴格的借貸限制。預計額外的資金將用於國防和基礎建設。

大選後，德國企業的情緒有所好轉。基於企業調查的Ifo商業景氣指數從2月份的85.3升至86.7點。在歐元區，3月份HCOB採購經理人指數初值升至7個月高點，製造業生產兩年來首次恢復增長。

歐洲央行在1月和3月減息。根據歐盟統計局的數據，歐元區的年通脹率從1月份的2.5%降至2月份的2.3%。

在大公司強勁表現的推動下，英國股市在本季度上升，儘管對英國中小型公司的情緒仍然脆弱。隨著全球投資者將資金從估值過高的美國科技股轉移，大型金融、能源和醫療保健行業的表現與歐洲股市大致相符。

由於市場對英國經濟前景的持續擔憂，英國中小型公司受到重創。儘管有消息稱英國在2024年底勉強避免了技術性衰退，但對市場的幫助有限。與此同時，春季預算案的削減支出引發了有關英國經濟狀況的問題。雖然預算責任辦公室表示，英國財政前景保持穩定，但它警告說，國防開支上行壓力和全球貿易環境收緊帶來的風險可能意味著秋季需要再次加稅。

國內經濟前景面臨挑戰，導致房屋建築商、零售商以及旅遊和休閒等許多面向消費者的行業表現不佳。因此，非必需消費品行業是在此期間拖累市場表現的最大因素之一，技術和基礎材料亦同樣是顯著的負面因素。英鎊在1月表現疲弱後穩定下來。

日本股市在第一季度下跌，在本季度結束時，以日元計算的TOPIX總回報指數為-3.4%。大型股票表現疲弱，尤其是科技和出口板塊，日經225指數表現遜於東證指數。

由於特朗普政府關稅政策的不確定性，以及對美國經濟衰退風險的擔憂日益加劇，日本股市面臨拋售壓力。特朗普政府在3月底宣佈將對進口汽車徵收25%的關稅，加劇了這些擔憂。因此，出口商和技術相關股受到的影響最為嚴重。

另一方面，日本特有的一些利好因素支撐了金融等某些板塊的股價。這些因素包括：在積極的通脹和工資增長數據的推動下，日本政府債券收益率上升，巴郡·哈薩威公司（Berkshire Hathaway）宣佈增加在日本貿易公司的股份，以及日本政府增加國防開支。日本央行在1月下旬上調了政策利率，這普遍預期的舉措支撐了金融股，尤其是銀行股。

此外，與企業管治改革相關的持續活動繼續為日本股市提供支持。其中包括但不限於披露激進投資者在日本主要公司的股份，以及管理層收購活動的增加。

亞洲（日本除外）股票在第一季度適度增長。中國內地、新加坡和南韓是MSCI AC亞洲（日本除外）指數中表現最好的市場。泰國、台灣和印尼是本季度表現最差的市場。

中國內地股市在本季度大幅上升，原因是政府的刺激措施，如減息、支持房地產行業以及流動性注入，幫助穩定經濟並恢復投資者信心。中國公司在人工智能（AI）方面的進步亦促使投資者重新評估中國作為具有強大增長潛力的科技領域的領導者地位。

香港股市在本季度亦有所上升，但幅度較為溫和。由於投資者擔心特朗普對美國的半導體出口徵收關稅，以及擔心一些美國大型科技公司可能放緩AI投資，台灣股市在第一季度大幅下跌。

由於投資者擔心與美國可能發生貿易衝突以及印度經濟放緩的跡象，印度的股價在本季度亦疲弱。

MSCI新興市場指數在2025年第一季度上升，領先於美國指數，但落後於MSCI歐洲指數。在受貿易關稅和美國政策不確定性主導的季度中，美國10年期國債收益率下降和美元走弱對新興市場整體有所支持。

德國財政政策調整後歐元區前景改善，一些新興歐洲市場表現特別強勁，包括波蘭、希臘、捷克共和國和匈牙利。中國的表現亦為指數的升幅做出了貢獻。DeepSeek於1月份首次發佈低成本開源AI模型後，市場受惠於對其AI能力的樂觀情緒。臨近本季度末，市場情緒亦因宣佈一系列旨在支持國內消費的刺激措施而有所上升。

巴西在本季度表現超越大市，雷亞爾兌美元走強。鑒於通脹率仍高於央行的目標，政策利率自年初以來已上調3次，截至4月初，目前為14.25%。儘管南非與巴西相反，該國央行在1月底減息，但南非亦領先於大多數新興市場指數。墨西哥表現超過預期，因為美國暫時推遲徵收一些貿易關稅。

南國市場上升，其中DRAM晶片生產商的業績反彈帶動，他們受惠於不斷改善的定價環境。阿聯酋和沙特阿拉伯亦錄得正回報，儘管後者的表現落後於大市。印度股價下跌，主要是因為對增長的擔憂。印度儲備銀行在2月份將回購利率下調至6.25%，這是近五年來的首次減息，維持中性立場，為增長提供支援（回購利率是央行在資金短缺時向商業銀行放貸的利率）。以美元計算，印尼和泰國錄得兩位數的跌幅，對增長的擔憂亦為這些市場帶來了壓力。由於與美國貿易關稅相關的不確定性打擊了科技股，台灣亦出現了兩位數的負回報。

2025年第一季度，環球宏觀經濟格局發生了顯著變化。由於政策不確定性加劇導致市場情緒急劇下降，並引發了對經濟衰退的擔憂，美國例外論受到了挑戰。相比之下，德國的財政制度改革促使整個歐洲的前景顯著改善，引發固定收益市場顯著的分歧。

今年3月，德國議會批准了即將上任的總理梅爾茨放寬借貸限制的計劃，將國防和安全支出從德國嚴格的債務規定中排除。這亦促進了創建5000億歐元基礎建設基金，計劃在未來12年內運行。因此，德國國債在隨後的整個歐元區拋售中首當其衝，收益率在宣佈後創下自1990年統一以來的最大單日升幅（收益率與價格成反比）。隨著焦點轉向美國「解放日」前關稅的影響，市場疲弱在本季度末出現部分逆轉。

美國國債本季度表現優異，收益率下降（價格上漲）以應對疲弱的經濟活動數據。加拿大亦面臨關稅不確定性，導致收益率下降，儘管其表現落後於美國。

企業債券市場存在明顯的分歧。美元計價債券在投資級別和高收益債券的表現均優於歐元債券。投資級別債券是由信用評級機構確定的最高質量債券。高收益債券更具投機性，信用評級低於投資級別。

在英國，政府的春季預算案強調了滯脹前景和脆弱的財政狀況，影響了資產表現。英國國債收益率收盤略微上升。

在亞洲，日本政府債券的表現遜於所有主要市場，收益率上升，原因是第四季2.2%的強勁國內生產總值增長以及通脹上升，表明日本央行可能加息。相反，在中國，基本上通貨緊縮的前景阻止了收益率的上升。